El modelo de crecimiento español y el déficit externo

Résumé

La década de crecimiento de que disfruta la economía española se ha sustentado en la expansión de la demanda interna, impulsada por el bajo coste del endeudamiento y por el espectacular incremento del precio de la vivienda. El sector exterior es una pieza clave de este modelo de crecimiento, pues ha permitido a las familias y empresas españolas gastar por encima de su renta, acumulando en el proceso una considerable deuda. Al profundizar en el análisis de las principales cifras de la balanza de pagos, se advierten importantes desequilibrios. La cuantía del déficit comercial sobresale en cualquier comparación internacional. Este déficit ya no se ve atenuado por el resto de sub-balanzas corrientes. Las instituciones financieras actúan como intermediarias en la captación del ahorro exterior, emitiendo activos de titulización ligados al mercado hipotecario doméstico. La inestabilidad de estas entradas de capital se verá probablemente agravada por las turbulencias que han agitado los mercados financieros durante el verano de 2007. Otras vías por las que la crisis financiera puede afectar a la economía española, como el empeoramiento de las expectativas de los agentes domésticos (especialmente en el sector inmobiliario) también se discuten.