Subida del impuesto de sociedades y gestión del resultadoEvidencia de la reforma fiscal chilena de 2001

Resumen

En Chile, en el año 2001 se anuncia e implanta de manera gradual una Reforma Fiscal (RF2001) que sube la tasa del impuesto de sociedades desde 15% en 2001 a 17% en 2004. El desarrollo de la reforma en distintas fases claramente anunciadas ofrece un contexto idóneo para que las empresas tengan no sólo incentivos claros, sino también tiempo suficiente para gestionar sus resultados contables con el objetivo de pagar menos impuestos. Esta investigación evalúa los efectos de la RF2001 desde distintas perspectivas. Desde una perspectiva contable se evalúan los efectos sobre las prácticas de gestión del resultado; desde una perspectiva bursátil se evalúan los efectos sobre los precios de las acciones; y desde una perspectiva financiera se evalúan los efectos sobre las decisiones de inversión de las empresas. La muestra está compuesta por todas las empresas no financieras registradas en la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) de Chile entre los años 1998 y 2007. Los datos corresponden a cifras contables de los Estados Financieros anuales y auditados, y a precios de cierre diarios de las acciones cotizadas en la Bolsa de Comercio de Santiago de Chile (BCS). El período de análisis es 1998-2007 y considera tres años antes de la RF2001 (1998-2000); el año de discusión, promulgación y publicación de la nueva ley del Impuesto de Sociedades (2001) y los tres años de su implantación gradual (2002-2004), los cuales constituyen un período con incentivos fiscales; y los tres años posteriores a la RF2001 (2005-2007). Para abordar la gestión del resultado contable se examinan los ajustes por devengo discrecionales y el flujo de efectivo operativo anormal de las empresas por medio de modelos de ajustes por devengo discrecionales y modelos de transacciones reales, respectivamente. Para medir los efectos de los principales hitos de la RF2001 sobre los retornos del mercado bursátil se analizan los retornos anormales mediante un estudio de eventos. Finalmente, para medir el efecto de la RF2001 sobre las decisiones de inversión de las empresas se analizan las variables relacionadas con la estrategia de inversión por medio de modelos de gestión del resultado contable y modelos de inversión. En relación con la gestión del resultado contable, los resultados sugieren que una subida del impuesto anunciada y gradual incentivaría y daría tiempo suficiente a las empresas para desplazar beneficios desde períodos con elevadas tasas del impuesto hacia períodos con bajas tasas del impuesto. Esto podría tener un efecto negativo sobre la recaudación fiscal y los planes gubernamentales. Con respecto a la reacción del mercado bursátil chileno, los resultados sugieren que no hay retornos anormales negativos y significativos relacionados con la aprobación de la subida del impuesto. Esto puede indicar que, aunque una subida del impuesto es impopular, por sí sola no siempre causa un deterioro del ambiente de negocios y de la competitividad de una economía emergente que pueda manifestarse en una caída generalizada de los precios de los activos. Finalmente, y acerca de los efectos sobre las decisiones de inversión empresarial, los resultados sugieren que una subida del impuesto anunciada y gradual motivaría a las empresas con mayores oportunidades de inversión a adelantar los proyectos y aumentar la inversión, antes que se produzca la subida del impuesto de sociedades. Los estudios que forman esta tesis podrían proporcionar evidencia sobre cómo se comportan las empresas frente a la subida del impuesto de sociedades, para contribuir a la comprensión de futuras reformas fiscales y sus efectos sobre las prácticas de gestión del resultado contable.